Gecina dépasse ses attentes initiales en 2019

Méka Brunel
© Thomas Laisné

Gecina a enregistré pour 2019 un résultat récurrent net par action en hausse de +6 %, au-dessus de ses attentes initiales à 5,95€ par action (vs. 5,80€ à 5,85€ attendus), ainsi qu’un ANR EPRA à 175,8 € par action (+9 %), générant un rendement global de 12,2 % sur 12 mois

Le résultat récurrent net part du groupe s’inscrit en hausse de +0,2 % (+0,3 % par action) en dépit du fort volume de cessions réalisées en 2018 et 2019 (1,3 Md€ en 2018 et 0,9 Md€ en 2019), ainsi que des pertes temporaires de revenus locatifs provenant d’immeubles à fort potentiel libérés en vue de leur mise en restructuration. Retraité des cessions non stratégiques issues du périmètre d’Eurosic, ce taux ressort en hausse de +5,7 % par action, soit au-delà des attentes initiales qui attendait une hausse sur ce périmètre de plus de +3%.

Les revenus locatifs bruts ressortent en 2019 à 673,5 M€, en hausse modérée de +1,8% traduisant principalement les effets des livraisons du pipeline de projets de développement compensant ceux des cessions. La performance à périmètre constant révèle une amélioration par rapport aux précédents trimestres, et atteint maintenant une hausse de +2,4%, marquant une surperformance notable au-delà de l’indexation, provenant en partie d’une réversion locative positive.

La valeur du patrimoine de Gecina ressort à 20,1 Md€, en hausse de 7% sur 12 mois à périmètre constant après une hausse de +3,4 % sur l’ensemble de l’année 2018. A périmètre constant, sur le patrimoine bureau, la hausse de valeur s’élève à +7,4 % sur 12 mois, mais cette hausse atteint +10,3 % sur le portefeuille parisien, avec une dynamique régulière sur les deux semestres (+5 % sur le second semestre).  Sur le patrimoine résidentiel, la valorisation retenue s’inscrit en hausse de 4,9 % à périmètre constant.

« Gecina a poursuivi l’optimisation de son passif en renforçant et optimisant, dans un environnement volatil mais toujours favorable, sa structure financière, estime la foncière. Ainsi, le groupe a su tirer parti de conditions avantageuses pour allonger encore la maturité moyenne de la dette et des couvertures à respectivement 7,5 et 7,6 années tout en maintenant un coût de la dette historiquement bas, à 1,0% pour la dette tirée (et 1,4% y compris lignes de crédits non tirées). »

A fin 2019, le LTV de Gecina, s’élève à 34,0% droits inclus (36,0% hors droits), soit une baisse de -220 pb sur un an (-240 pb hors droits), renforçant ainsi la solidité des notations des agences de rating (S&P: A-, Moody’s: A3).

2,9 Mds€ de projets engagés ou devant être engagés à court terme

Gecina porte une pipeline 2,9 Mds€ de projets engagés ou devant être engagés à court terme, dont près de 63 % se situe dans Paris intra-muros, et 23 % dans les meilleurs secteurs d’affaires du Croissant Ouest (Boulogne, Neuilly et La Défense). Au total 14 projets sont à ce jour engagés et seront livrés entre 2020 et 2023, représentant un volume total d’investissement de 1,7 Md€, dont 540 M€ restant à décaisser dans les années qui viennent. Notons que 6 nouveaux projets ont été engagés à fin décembre 2019 (3 à Paris, 2 dans le Croissant Ouest et un à Montrouge). Avec un rendement attendu à livraison de 5,5 %, le pipeline engagé représente un volume de loyers potentiels de l’ordre de 95 M€ progressivement entre 2020 et 2023 au fil des livraisons à venir.

« La dynamique locative issue du pipeline de projets en développement, ainsi que la performance organique bénéficiant des tendances favorables sur les marchés de référence de Gecina, viendront presque intégralement compenser les privations de loyers consécutives à des cessions d’immeubles non stratégiques en 2019 (pour 1,2 Md€ avec une prime de +12 % en moyenne sur les dernières expertises), et des pertes temporaires de loyers sur des immeubles à fort potentiel de création de valeur, libérés en vue de leur transfert dans le pipeline (6 opérations nouvelles déjà lancées) », prévoit la foncière.

A plus long terme, le pipeline de projets de développement engagés ou devant l’être prochainement devrait générer selon Gecina des revenus locatifs nets supplémentaires de l’ordre de 130 M€ à 140 M€ par rapport au revenus locatifs publiés à fin 2019.

Aussi, pour la 8e année consécutive, un dividende proposé au titre de 2019 en hausse sera proposé à l’Assemblée Générale, soit une distribution de 5,60 € par action au titre de l’exercice 2019.